赛车pk10app官方下载 海柔翻新港股IPO：存货高增、缱绻性现款流捏续为负 融资超40亿治标不治本 仍需贷款纾解资金压力
发布日期：2026-02-26 20:02 点击次数：163
出品：新浪财经上市公司盘考院
作家：君
2026年2月13日，深圳市海柔翻新智能科技集团股份有限公司（简称“海柔翻新”或“公司”）向联交所主板提交上市央求，高盛及中信证券为联席保荐东谈主。
频年来，海柔翻新的收入高速增长，但主营业务仍处于亏欠状态，比拟之下，率先登陆港股市集的极智已顺利扭亏。由于毛利率较低且技术用度率较高，即便对赎回欠债利息等作念出援助，公司净利润仍然亏欠。
用度结构方面，海柔翻新透露出“重营销轻研发”的特征，销售用度率显耀高于研发用度，且销售东谈主员数目比研发东谈主员跨越近90东谈主，薪酬水平也昭着高于后者。
{jz:field.toptypename/}财务景况方面，尽管海柔翻新已募资超40亿元，但仍需向银行央求贷款防守营运举止，自2023年底至2025年9月底，银行贷款余额从1046.6万元飙升至1.19亿元，翻了约10.4倍，永恒来看或存流动性压力。
销售用度远高于研发用度 主营业务捏续亏欠
据官网先容，海柔翻新专注于箱式仓储机器东谈主系统研发联想，竣事机器东谈主骨子、底层定位算法、限度系统、机器东谈主调节、智能仓储惩处系统等中枢元素的自主研发掩饰并已进行人人专利布局。旗下库宝系统（HAIPICK）已升级至第四代，是最早研发及参加生意使用的箱式仓储机器东谈主系统，可助力仓库进行自动化惩处，竣事智能搬运、拣选、分拣，领受定制化需求。
业内东谈主士指出，箱式仓储机器东谈主履行上即是一种搬运机器东谈主，具体而言，指的是概况竣事自主行走并对货箱进行搬运的机器东谈主，况且搬运对象并非装载货箱的货架或者托盘，而是竣事货箱径直到东谈主。
2025年6月，胡润盘考院发布的《2025人人独角兽榜》涌现，摈弃2025年1月1日，出动机器东谈主规模（工业及仓储物流）共有6家独角兽企业，别离是极智嘉、Locus Robotics、Exotec、Dexterity、海柔翻新、快仓智能。其中，海柔翻新估值90亿元，略高于快仓智能的73亿元。
2026年1月，海柔翻新完成Pre-IPO+轮融资，诱骗私募股权公司泛大欧好意思本钱集团（General Atlantic）、方源本钱（Intelligence、源新创盈）、IDG本钱（珠海成源）入股。至此，海柔翻新累计取得约“12.48亿元东谈主民币+4.18亿好意思元”融资，约合41.33亿元东谈主民币。
IPO前，海柔翻新实行董事、CEO兼董事会主席陈宇奇径直捏有7.92%股份，通过不同投票权架构限度63.23%投票权，连同徐圣东、房冰、职工捏股平台海柔为正组成公司的一组控股鼓吹，所有限度69.09%投票权。
不外，建设于今近10年，海柔翻新仍未竣事盈利，与高估值酿成显著反差。财务数据涌现，2023年、2024年及2025年前三季度，公司别离竣事收入8.07亿元、13.60亿元、12.63亿元，录得净亏欠10.09亿元、12.56亿元、5.89亿元，累计亏欠约28.53亿元。
海柔翻新捏续亏欠受赎回欠债、成本用度等多重身分重迭影响。
一方面，海柔翻新向投资者授予了多少尽头权益，包括但不限于赎回权、优先认购权、随售权、反摊薄权等，赎回欠债利息及生息欠债公允价值变动的亏欠捏续蚕食利润。对该等姿色作念出援助后，公司经援助净亏欠别离为6.9亿元、5.57亿元、3.21亿元，主营业务仍处于亏欠状态。极智嘉则已扭亏为盈，2025年瞻望经援助净利润2500万元至4500万元。
另一方面，海柔翻新的毛利率相对较低，别离为16.0%、26.3%、28.9%。公司收入主要来自境内业务，但毛利率不足境外业务的一半，前者别离为18.1%、21.1%、20%，后者则高达45.7%、41.4%、43.9%。自2023年起，极智嘉详尽毛利率达到30%以上，2025年上半年进一步擢升至35.1%，昭着高于海柔翻新。
同期，海柔翻新的技术用度率较高，进一步蚕蚀利润，别离为114.7%、75.2%、63.2%。其中，销售用度率别离为52.7%、35.9%、30.5%，较同期研发用度率跨越14.4pct、11.4pct、10.1pct，呈现“重营销轻研发”的特征。况且销售东谈主员昭着多于研发东谈主员，摈弃2025年9月底，公司职工总和1447东谈主，赛车pk10app官方下载其中销售东谈主员604东谈主，研发东谈主员516东谈主，别离占41.7%、35.7%。
2025年前三季度，海柔翻新研发东谈主员的平均薪酬（月薪，不含股份支付）约为4.04万元，而销售东谈主员的平均薪酬约为4.64万元，较前者跨越14.83%。此外，行政东谈主员的平均薪酬高达7.78万元，远高于其他职能部门。换句话说，公司研发部门薪酬水平在三大职能部门中垫底。
存货高增、缱绻性现款流捏续为负 融资超40亿仍需贷款
财务景况方面，频年来，海柔翻新的存货余额捏续攀升，若市集拓展不足预期、客户需求波动等，可能濒临存货积压、盘活放缓的风险。
陈述期各期末，海柔翻新的存货余额别离为6.89亿元、9.28亿元、11.36亿元，不到两年时辰累计增长64.98%，越过同期收入增速。其中，发出货色及合约成本占九成以上。
从缱绻款式来看，海柔翻新大部分业务举止的资金来自客户垫款及供应商信贷。据招股书裸露，公司有智商在姿色实行前或姿色初期阶段取得客户预支款项，以及供应商予以的优惠付款要求使公司概况通过客户预支款项及供应商信贷而非自己的现款资源为大部分业务营运提供资金。
简便来讲，海柔翻新营运举止严重依赖协议欠债，即客户预支款，况且通过芜俚账款及单子占用供应商资金，以达到防守流动性的接洽。摈弃2025年9月底，两项所有20.25亿元，占流动欠债总额的31.70%。
随践约/验收完成，协议欠债将沉稳结转至收入。但由于预支款范围也曾远超公司净钞票承受智商，一朝无法履行协议义务导致客户退款，可能激勉挤兑风险。
频年来，海柔翻新的客户集中度捏续升高，畸形是对最大客户的依赖加强。陈述期内，公司来自前五大客户的收入别离占总收入的32.1%、36.7%、48.2%，来自最大单一客户的收入别离占总收入的15.6%、12.7% 及30.4%。
客户F是一家人人率先的电子商务公司，主要从事在线联想启动的服装营销及零卖，人人均有运营。自2022年起，海柔翻新与客户F开导业务干系。次年，客户F一跃成为公司第二大客户，孝顺收入1.43亿元。2025年前三季度，客户F成为公司最大客户，孝顺收入3.84亿元，较2024年全年激增169.21%，占公司总收入的30.4%，是事迹大幅增长的主要推手。
不外，举座来看，海柔翻新前五大客户席位变动无为，陈述期内仅客户A耐久保捏在前五名。2025年前三季度，客户A孝顺收入5526.9万元，较2024年大幅减少，收入占比萎缩至4.4%。此外，客户B为2023年及2024年的前五大客户，到2025年前三季度已退出前五席位。
有预见的是，跟着存货余额增长，海柔翻新计提的存货跌价准备余额反而快速减少，摈弃2025年9月底仅为584.8万元，较2023年底骤降92.07%，计提比例仅为0.5%。同期，库龄越过2年的存货余额达1815万元，昭着高于存货跌价准备余额，计提是否充分有待商榷。
摈弃2025年9月底，海柔翻新存货已占流动钞票总额的45.65%，较2023年底擢升5.87pct，占用了大额营运资金。重迭净利润亏欠，公司缱绻性现款流捏续净流出，各期别离为-4.82亿元、-1.96亿元、-2.86亿元，累计净流出9.64亿元。
尽管海柔翻新的现款及现款等价物余额达7.57亿元，短期偿债风险较小，但计息银行贷款（含流动及非流动）仍从2023年底的1046.6万元飙升至1.19亿元，翻了约10.4倍，永恒来看或存在一定的流动性压力。此外，受法例现款从1.51亿元增至2.24亿元，主要系银行承兑担保按金及多少境外姿色所需的践约或付款担保。
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